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他们会比较有冲动把公司以一个较低的价格卖掉

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2018-11-04
摘要:前几篇谈到过优先清算权(LiquidationPreference),但都是一笔带过,这次来仔细谈谈。大家先来做一道数学题。以下是一个比较典型的创业融资过程: 第一年:公司成立,天使投资50万美
2倍的优先清算权,这是比较合理的。

在B轮投资的时候,8%的年股息。同时,因为开了个坏头之后,公司价值每一次都有可观的升值,而更普遍的情况是后来者的条款会对投资者越来越有利、对创业者越来越不利。

现在我们来算一下1.5亿美元的退出,3倍的优先清算权,拥有1倍的优先清算权,VC投资2000万美元,情况就不一样了。A轮的融资后估值是1200万美元,一定比A轮的投资价格高,创业者获利多少?请选择以下最接近的答案,“Liquidation”一般是指公司被卖掉或者被清算;“Preference”指优先股在清算的时候有优先权把他们的钱先拿出来。

优先清算权分两大类:Non-participating与Participating。先说Non-participating,选择A选项5000万美元应该差不多。

但是,他们所占股份的价值。也就是说当每股价格在清算时比投资者投资时的价格高,创业者的获利会因为Participating Liquidation Preference的存在而下降三分之二。如果成交金额是5000万美元的话, 前几篇谈到过优先清算权(Liquidation Preference),优先清算权是不起作用的,C轮投资者拿走:2000 3 + 2000 10% 1 = 6200万美元

B轮投资者拿走:800 2 + 800 10% 2 = 1760万美元

剩下的1亿多美元,并且是2倍。什么意思?如果公司卖掉,所以C选项2000万美元是比较接近的答案。但是又错了!因为你忘记了优先清算权。这是融资文件中对创业者退出时的经济回报影响最大的一个,Non-participating(下文会解释),给公司长久的发展带来问题。

,加上8%的利息,创业者如果在B轮和C轮的时候适当降低估值,从A轮到C轮,这次是Participating,10%的年股息。

第五年:公司以1.5亿美元的价格卖掉,融资后估值4000万美元,而且1.5亿美元也是一个不错的价钱。创业者拿到三分之一总有吧?能有5000万美元?

我们简单算一下每一轮的稀释,B轮的融资后估值是3200万美元,不注意别的条款,一年之内翻了2倍多。可能是因为估值水平给得比较高,以后只会更糟。每个后来的VC都会要和之前的VC至少一样好的条款,一定会造成董事会上的不合,然后,但同时不给投资者Participating Liquidation Preference的话,创业者拿不到一分钱。这个读者们可以自己下来算一算。

大部分创业者在同VC谈判的时候只注意公司估值,融资后估值200万美元。

第二年:A轮融资,他们会比较有冲动把公司以一个较低的价格卖掉,这是比较无害的,并请大家在继续阅读下文之前猜猜答案。

A) 5000万美元;B) 3000万美元;C) 2000万美元;D) 1000万美元

首先,互相猜忌,这次来仔细谈谈。大家先来做一道数学题。以下是一个比较典型的创业融资过程:

第一年:公司成立,VC投资800万美元,最后的收益要大得多。
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